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時間：2020年05月28日
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短期公司債試點落地 券商將迎紅利期?
滬深交易所開展發(fā)行短期公司債券試點不到一周，多家企業(yè)快速響應，并成功推動公募短期公司債券正式落地。
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，試點通知下達后首單短期公司債——河南投資集團2020年公開發(fā)行短期公司債券(第一期)已于5月25日成功發(fā)行。主承銷商為平安證券和中信建投，發(fā)行總額5億元，期限180天，票面利率1.79%，全場認購倍數(shù)為2.98，將用于償還金融機構借款。
此外，深市短期公司債——“平安不動產有限公司2020年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行短期公司債券(第一期)”也正在發(fā)行過程中，計劃發(fā)行規(guī)模為5億，期限也為180天。據(jù)了解，募集資金在扣除發(fā)行費用后，將全部用于償還公司債務，主承銷商包括國泰君安、海通證券、平安證券、招商證券、中金公司、中信建投和中信證券。
這只是當前公募短期公司債試點落地的一角。
自5月21日滬深交所發(fā)布《開展公開發(fā)行短期公司債券試點有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)，允許符合條件的發(fā)行人在試點期內面向專業(yè)投資者公開發(fā)行期限在1年以內的短期公司債券后，瞬間引發(fā)市場熱議。
盡管當前有市場人士質疑其“發(fā)行門檻較高”，但其意義仍不容小覷。在不少業(yè)內人士眼中，該通知填補了交易所債券市場公募“短融”產品的空白，拓寬了企業(yè)融資渠道，降低融資成本，同時也將增厚券商債券業(yè)務業(yè)績。
試點落地
近年來，隨著企業(yè)規(guī)模不斷壯大，市場對于短期流動性需求也越來越大。
從融資便利性和利息等方面綜合考慮，銀行間市場交易所協(xié)會體系內的短融家族一直受到眾多企業(yè)青睞。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年短期融資券(含超短融)合計發(fā)行3516只，發(fā)行金額高達3.63萬億元，而同期公司債發(fā)行規(guī)模僅為2.54萬億，其中私募債1.46萬億、一般公司債1.09萬億。
5月21日，滬深交易所發(fā)布通知放開了短期公司債券，填補了交易所市場沒有公募短期品種的空白。但21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，由于對發(fā)行主體的要求相較于交易商協(xié)會門檻更高，有業(yè)內人士預測該產品對于市場的影響或有限。
根據(jù)《通知》要求，短期公司債僅面向專業(yè)投資者公開發(fā)行，且發(fā)行人最近三年平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為正或最近一年末的速動比率大于1，而這對于部分處于重資產行業(yè)或現(xiàn)金流欠佳的主體構成限制。
以A股市場為例，根據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)顯示，非金融行業(yè)中，滿足2017年-2019年平均經(jīng)營活動所產生的現(xiàn)金流凈額為正值的企業(yè)合計3135家，滿足2019年末速動比率大于1的企業(yè)則有2351家;整體來看滿足條件的上市公司數(shù)量合計3443家，占非金融企業(yè)總比例為92%。
不過，具體到行業(yè)而言，則存在較大差距。根據(jù)安信證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，A股上市公司中，房地產、建筑裝飾、農林牧漁分別有31.8%、18.5%、14.8%的主體不滿足規(guī)定。
而值得一提的是，據(jù)安信證券數(shù)據(jù)顯示，當前已發(fā)行的短期公司債券，建筑裝飾、綜合、商業(yè)貿易行業(yè)占比較高，分別占39.7%、21.2%、11.3%。這些短期公司債主要以一年期為主。
此外，《通知》還強調，短期公司債券的募集資金用途應當與債券期限保持合理匹配，募集資金限于償還一年內到期的債務和補充流動資金，不得用于長期投資需求。發(fā)行人應當在募集說明書中披露募集資金具體用途，合理解釋融資需求。補充流動資金的，需在申請文件中匡算流動資金缺口并提供依據(jù)。
“試點主體有限，形式意義更大?！锻ㄖ贩砰_發(fā)行短期公司債券拓寬了企業(yè)融資渠道，但更多為形式上的意義。交易所對公開發(fā)行短期公司債試點主體的要求相較于交易商協(xié)會對發(fā)行短融及超短融的主體要求要苛刻許多，短期內，企業(yè)發(fā)行公開短期債券仍會以短期融資券、超短期融資券為主。”國金證券固定收益研究團隊指出。
券商或受益?
當下，公募短期公司債還處在起步階段，難以判斷后續(xù)發(fā)展，不過已有不少市場人士指出，或對券商業(yè)績帶來提振作用。
“因為公司債一直以來是投行業(yè)務的重要組成部分，是業(yè)績收入的主要來源之一。此次，上交所推出短期公司債，預計將進一步放大公司債的規(guī)模，給券商提供更多樣化的業(yè)務機會。短期公司債的放開，使券商切入到短期融資的業(yè)務領域，給與券商更多與銀行中票短融業(yè)務競爭的機會，對券商業(yè)績有較好的刺激作用。”蘇寧金融研究院特約研究員何南野對21世紀經(jīng)濟報道記者指出。
深圳一家中型券商固收行業(yè)人士也對記者表示：“分走了交易商協(xié)會的一部分蛋糕，這確實會增厚券商的收入。”
不過，該固收人士對記者坦言，目前客戶也并沒有對該業(yè)務產生太大興趣，“踴躍程度一般，之前私募短期公司債一直都是放開的，這次公募的門檻也不低，所以實際上沒這么多。”
在該固收人士看來，公募短期公司債對券商的影響“更多是對存量業(yè)務的轉換，分原有的蛋糕”。
華南地區(qū)另一家中型券商投行人士也表示：“我們覺得影響并不大，對投行特別是固收這一塊來說肯定是多了個業(yè)務，但本身很多大券商就是銀行間的參與者，只能說分流了一部分業(yè)務。本質上現(xiàn)在發(fā)債，好標的不賺錢，都是走量，盈利還得靠一些特殊產品，而且競爭太激烈，一個債十幾個券商銀行搶。”
值得一提的是，目前銀行間市場正在整治超短包銷亂象，有業(yè)內人士指出，在沒有配套機制出臺的情況下，公募短期公司債的券商主承銷商并不受自律公約限制，這一契機或為券商參與公募短期公司債創(chuàng)造更多競爭空間。
但上述投行人士提示稱：“雖然存在這一可能，但發(fā)行人也應該考慮到交易所的信披要求更高。事實上現(xiàn)在交易所確實缺這個短期產品，就好像銀行間有中票一樣，交易所也需要補充產品線。”
(文章來源：21世紀經(jīng)濟報道)
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