零售業(yè)內(nèi)有一個公開的秘密：在巨大的現(xiàn)金流量中，因為貨款結(jié)算的時間差，總能有一筆數(shù)額不小的“沉淀資金”趴在帳面上。

    2005年國美電器的銷售額達到498億元，那它賬上趴著的現(xiàn)金是驚人的。但事實似乎不僅如此。作為一個現(xiàn)金流這么巨大的家電零售企業(yè)，國美卻曾數(shù)度傳出資金鏈緊張的傳聞，為什么？漏洞在哪里？在有關(guān)的媒體報道中，有這樣一個細節(jié)：黃光裕在召開小范圍高層會議時，會隨身攜帶一臺筆記本電腦。他會不時地給香港的馬仔發(fā)出“扎幾手”之類的指令。知情人透露：“他在炒期貨，也炒股票?！币驗橥耆屈S一個人在做，沒有人知道具體數(shù)額有多大、投資收益如何？黃光裕本人也曾承認，有“大宗交易”存在。但沒人知道他指的是什么？

    即使黃光裕在股票和期貨市場無風(fēng)無險，但借來的錢總是需要還的，況且這種“短融長投”的模式存在著相當?shù)娘L(fēng)險，德隆就是這么倒下的，必須上升到一個比較大的平臺來操作。如何才能把別人的錢變成自己的錢呢？最現(xiàn)實的手段是包裝上市——這樣可以從資本市場高額套現(xiàn)，通過增值的方式直接對房地產(chǎn)公司提供資金支持，電器零售業(yè)務(wù)也在上市后卸下了往來款的包袱，并通過資本市場融資實現(xiàn)了高速擴張。

    “短融長投”變成了“長融短投”，原來是別人的錢，一下子變成了永久性的股本金，再也不用為此提心吊膽了。

    資本狂旅上猛進的黃光裕

    2006年2月5日，國美電器控股有限公司宣布：已與美國基金公司華平投資集團達成協(xié)議，華平將通過認購國美電器發(fā)行的1.25億美元可轉(zhuǎn)換債券及2500萬美元認股權(quán)證投資國美電器。華平持有1.7668億股普通股，占國美電器總發(fā)行股本約9.71％，成為國美電器的第二大股東。

    黃光裕同時承諾把所有非上市的電器和消費電子零售業(yè)務(wù)注入上市公司。黃光裕知道：他需要一筆錢，醞釀一次非常規(guī)的擴張手法，達到“畢其功于一役”的奇效。

    第二次套現(xiàn)

    事情的進展順利得超乎他的想像。原計劃5年內(nèi)整體上市的夢想，卻在1個多月后實現(xiàn)：

    國美電器將母公司一直未上市的35％權(quán)益裝入香港上市公司的申請方案，已正式獲商務(wù)部批準。公司計劃以69.87億港元向黃光裕收購其私人持有的35%非上市國美電器股權(quán)。黃光裕將持有上市公司75.67％股份。

    第三次套現(xiàn)

    錢多可以壯膽。3個月后，便有了國美“鯨吞”永樂的一場好戲——2006年7月25日晚，黃光裕和永樂電器的董事長陳曉并肩出現(xiàn)在全國400多家媒體面前，幾個月來甚囂塵上的國美并購永樂案終于水落石出：國美以52.68億港元收購永樂，并購的方式是換股加現(xiàn)金。根據(jù)協(xié)議，國美電器將以1∶3.08的比例置換永樂電器全部股份，并向永樂股東支付4.09億港元的現(xiàn)金。在國美完成換股手續(xù)之后，永樂電器將會退市。

    此舉，國美不但收購了中國第三大家電零售商，而且間接控制了另外一家家電零售巨頭——大中電器。